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Intervention de Ambroise Fayolle
Commission des finances, du contrôle budgétaire et des comptes économiques de la nation — Réunion du 5 février 2014 : 1ère réunion
Gestion de la dette française — Audition de M. Ambroise Fayolle directeur général de l'agence france trésor
Le spread se situe entre 0,1 % et 0,2 % - cela dépend des maturités. En sens inverse, les émissions de la CADES sont autant d'émissions qui ne viennent pas « peser » sur le programme d'émission de l'AFT.
La question des marchés secondaires est très importante. Il existe deux familles d'émetteurs souverains en Europe : ceux qui sont actifs non seulement sur les émissions de dette souveraine mais aussi sur la gestion - c'est-à-dire sur le marché secondaire - et ceux qui sont uniquement émetteurs. L'AFT appartient à la seconde catégorie. Notre politique d'émission consiste à fournir le maximum de liquidités au moment des émissions d'emprunt ; ce sont ensuite les acteurs de marché qui décident de l'évolution des taux et nous n'intervenons plus. En Allemagne, l'émetteur souverain intervient au quotidien, en vendant ou en achetant des titres. Nous avons le sentiment que notre méthode est plus directe, mais il existe un autre modèle en Europe.
Au sujet de l'impact des injections de liquidités sur le coût de la dette, il est certain qu'il s'agit d'un élément important. La politique monétaire menée ces dernières années a eu un impact sur la baisse des taux observée. Trois critères déterminent aujourd'hui le taux d'intérêt d'un emprunt d'État à long terme : le crédit du pays et la manière dont il est perçu par les investisseurs, les caractéristiques techniques de la dette - en particulier sa liquidité - et l'environnement international, dont la politique monétaire de l'ensemble des grandes banques centrales.
