Intervention de Philippe Marini

Pour revenir à la crise de la dette, j'ajoute que si rien n'est fait, on peut entrevoir trois « scénario catastrophe » :

- tout ou partie des Etats « périphériques » sortent de la zone euro, vraisemblablement en faisant au moins partiellement défaut. Leurs taux d'intérêt augmentent fortement et ils connaissent une récession grave, comme l'Argentine au début des années 2000. Ensuite leur économie repart et renoue avec son rythme de croissance potentiel ;

- les Etats du « sud » au sens large - ce qui peut englober la France et l'Italie - sortent de la zone euro, dans des conditions analogues. Un tel scénario n'aurait guère de sens aujourd'hui mais il pourrait en avoir dans plusieurs décennies si la France et l'Italie connaissaient des déficits courants analogues à ceux des Etats de la « périphérie » aujourd'hui ;

- les Etats du « nord », en particulier l'Allemagne et les Pays-Bas, quittent la zone euro. Leur nouvelle monnaie s'apprécie, les plongeant à court terme dans une récession - qui pourrait cependant être réduite par la dépendance relativement faible des exportations allemandes au taux de change - mais leur permettant de bénéficier à long terme de taux d'intérêt bas. Leur stock de dette, exprimé en euros, s'en trouve réduit, puisque la nouvelle monnaie s'apprécie par rapport à l'euro. La « zone euro réduite » connaît quant à elle une crise de change avec une forte hausse des taux d'intérêt, mais contrairement au deuxième scénario elle peut continuer à payer sa charge d'intérêt, sa dette demeurant libellée dans sa monnaie. A long terme les taux d'intérêt demeurent plus élevés qu'au nord.